威士忌“集邮者”退潮，套装收藏的溢价逻辑正在改变

在威士忌收藏圈里，集齐某款酒全系列套装曾是资深藏家实力与品位的证明。部分限量发行的稀缺酒款因分散在全球的流通方式和极高的集齐难度，长期被视为拍卖市场的“硬通货”。然而近一年来，一个值得关注的现象正在发生：曾经备受追捧的套装产品，其溢价空间正在收窄，部分藏家选择离场，而仍在场内的买家，对“集齐”的执念似乎也在减弱。

01 套装溢价收窄，麦卡伦档案系列1—6册五年贬值超57%

在威士忌二级市场，麦卡伦档案系列无疑是近年来关注度较高的收藏套装之一。该系列自2015年起每年推出1—2款，复刻麦卡伦1970—1990年代的经典平面广告，计划发行24册。前期版本如档案1和档案2因发行量较少，是藏家追逐的对象。

套装价格的走势变化，最能说明收藏市场的冷暖变迁。将时间拉长来看，档案系列整套价格的峰值出现在2020年前后。西泠拍卖2020年秋季拍卖会记录显示，2015—2020年麦卡伦档案系列1—6册以28.75万元人民币成交。彼时该系列是拍卖市场的热门套装，比如2020年发布的档案5和档案6，官方售价同为250英镑，但在1年内已经可以溢价到1000英镑以上，拥有十分可观的涨幅。

图源小红书

但此后，整套价格并未延续升势。酒蟲网2023年6月的第165—168期拍卖上，麦卡伦档案系列1—6的套装成交价已跌至17.5万元。进入2025—2026年，整套拍卖的价格坐标进一步下移。Just Whisky Auctions 2025年1月的一场拍卖中，麦卡伦档案系列1—7七册套装以1.3万英镑成交。若以当时的汇率折算，约合人民币12.28万元。虽然七册与六册的统计口径不同，但七册套装的价格相比于高峰的价格已经跌去超过57%。

轻井泽富岳三十六景也是一个典型的例子。这套36瓶产品2022年在香港邦瀚斯拍出137万港币的价格。据业内人士透露，目前该套产品在中国二手市场的交易价格已低至68万元左右，两年多时间价值缩水近一半。

“集邮”热情的下降还体现在市场上出现的单品明显增多。以羽生扑克牌系列为例，目前全球范围内能集齐54瓶的藏家仍属极少数，因此套装价格多次拍出1000万元人民币以上的高价。但越来越多藏家因集齐难度较高而放弃，开始陆续出手。以羽生“方块二”为例，在高峰期曾多次拍出25000欧元/瓶的价格，而在2025年底已跌至4400欧元/瓶。单瓶频繁出现在拍卖渠道，从侧面反映出部分藏家正在放弃集齐套装的执念，选择套现离场。

02 威士忌“集邮”热情降温，多重因素推动藏家离场

集邮式收藏的退潮，是市场从狂热走向理性的多重调整叠加的结果。

当前宏观经济环境的变化，成为推动藏家离场的重要外部因素。威士忌作为拥有一定金融属性的产品，当经济过热时，会有人将其视为投资品，从而推高价格；当经济遇冷时，价格便会回归理性。2022年以来全球利率攀升、通胀压力加大，消费者的可支配收入受到挤压，对高端威士忌的投资意愿随之下降。对于早期入场的藏家而言，在经济不确定性增加的背景下，将威士忌变现成为回笼资金的现实选择。

与此同时，威士忌市场正在经历整体回调，资金向头部单品集中。以麦卡伦为例，高峰期其复杂多样的限量款、联名款、纪念款等均拥有一定的市场热度，但目前部分产品正在被藏家或酒商出清，转而将目光投向真正稀缺的头部单品。这一趋势在拍卖市场体现得尤为明显：2024年苏富比平台的酒类拍卖中，麦卡伦整体成交份额从33%缩减至18%，但仍有2款麦卡伦老年份产品稳住了成交额前10名的位置。在流通市场，酒商也更加倾向备货麦卡伦主线的雪莉桶产品，对近年推出的系列产品则持谨慎态度。

▲2024苏富比年度烈酒生产商排名

广东洋酒经销商林伟华认为：“对于集邮式藏家而言，收藏的逻辑也在变化，与其花大价钱补齐一套中的冷门款，不如集中资金买入系列中的明星单品，这种投资逻辑的变化也削弱了集齐的吸引力。”以麦卡伦档案系列为例，第一款产品因稀缺性受到更多追捧，单瓶价格可达7万元以上，撑起了整套的价值体系；而较新发布的新品目前市场价仅在7000元左右，未来价值尚需时间验证。在当前偏向理性的投资环境里，更多藏家会选择关注热门产品，而非为追求“完整性”而盲目投入。

此外，部分酒厂的发行策略正在稀释套装的稀缺价值。早期推出的系列产品往往以限量和故事性为核心卖点，但随着市场热度上升，部分产品线的发行量逐渐增大，发行周期越拉越长，也导致收藏热情缩减。

威士忌“集邮”热情的降温，本质上是一个挤泡沫的过程。过去几年，在资本追捧和拍卖市场的助推下，部分套装的价格远远脱离了其真实价值。如今，随着市场回归理性，那些被过度炒作的溢价正在被剥离。这并非收藏文化的衰退，而是威士忌品类走向成熟的必经阶段，只有当潮水退去，真正值得收藏的酒款才能浮出水面。