保乐力加2026财年：净销售额有机下滑3.9%，下半财年显著改善
刚刚，国际酒业巨头保乐力加集团发布了其2026财年（2025年7月1日-2026年6月30日）全年业绩报告。
据报告显示，保乐力加集团2026财年净销售额为94.04亿欧元（约合人民币740亿元），同比下滑14.2%，剔除汇率变动、收购等因素后的有机下滑为3.9%。尽管中美两大市场仍面临挑战，但下半财年有机销售增长已从上半财年的-5.9%收窄至-1.3%，显示出改善势头。如剔除美国及中国市场，集团全年有机增长则为+0.5%，体现了其全球布局的多元韧性。
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全球净销售额有机下滑3.9%，自由现金流增长6%
具体来看，保乐力加在2026财年的净销售额为94.04亿欧元，同比下滑14.2%，有机下滑为3.9%。汇率波动对业绩产生了显著负面影响，主要来自美元、印度卢比和土耳其里拉的贬值；同时，一些品牌出售处置带来的业务收缩也对报表数据造成了一定拖累。
尽管营收承压，集团在财务纪律和运营效率方面的表现可圈可点。经常性业务（PRO）为24.23亿欧元，有机下滑5.2%，但集团通过加速推进10亿欧元运营效率计划（该财年已完成目标的一半，预计于2028财年提前一年全部完成），有效捍卫了有机营业利润率。结构性成本（Structure Costs）有机下降8.0%（上一财年为下降4%），主要得益于“面向未来”（Fit for Future）运营模式的落地和严格的成本管控。
集团股东应占净利润为12.03亿欧元，同比下滑26%，主要受重组相关非经常性成本增加影响。每股收益为5.85欧元，同比下降19%。
在现金流方面，集团表现尤为突出。自由现金流达到11.97亿欧元，同比增长6%；现金转换率大幅提升17个百分点至91%。这一改善得益于战略投资的优化（战略库存与资本支出合计6.16亿欧元，较峰值水平显著下降）以及营运资本的精细化管理。净债务较上一财年末减少6,500万欧元至106.62亿欧元，净债务与EBITDA（税息折旧及摊销前利润）之比（按平均汇率计算）为3.7倍。
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各区域市场表现分化，新兴市场展现增长韧性
分区域来看，各市场表现呈现明显分化。
美洲地区全年净销售额有机下滑10%。其中美国市场有机下滑14%，其烈酒市场受经济增速放缓和消费者信心不足影响持续走弱，但集团通过加速应对市场变化，全年终端销售额（sell-out）约下降7%，较市场整体表现有所收窄。尊美醇（Jameson）和甘露（Kahlúa）表现优于同类竞品，Skrewball和马利宝（Malibu）的终端销售也在小规格产品和Malibu Pink创新的推动下有所改善。
加拿大市场在整体疲软的环境中实现稳健增长，尊美醇、绝对伏特加及即饮酒（RTD）表现突出，市场份额有所提升；巴西市场在下半财年从甲醇危机中恢复，实现温和增长，必富达（Beefeater）和绝对伏特加表现良好。
亚洲及世界其他地区全年净销售额有机持平。印度市场表现强劲，有机增长7%（剔除Imperial Blue业务后为+9%），受益于活跃的消费需求和持续的高端化趋势，市场份额进一步提升。本土品牌皇家之冠（Royal Stag）——全球销量第一的威士忌品牌，年销量约3,200万箱——和Blenders Pride增长良好，战略国际品牌在尊美醇的带领下实现双位数增长。
日本市场增长强劲，市场份额扩大，巴黎之花（Perrier-Jouët）表现突出；韩国市场在经历大幅调整后恢复增长；非洲和中东地区整体增长强劲，但中东地区受第四季度冲突影响出现明显下滑；澳大利亚实现温和增长，尊美醇、RTD和香槟表现良好。
欧洲地区全年净销售额有机下滑3%。法国市场虽有所下滑但保持市场领导地位，巴黎之花和Bumbu增长强劲；西班牙和德国在持续疲软的市场环境中下滑；英国市场温和下滑，但尊美醇、绝对伏特加和香槟表现良好；东欧市场持续增长，尊美醇、百龄坛和绝对伏特加表现突出。
全球旅游零售渠道有机下滑3%，但呈现改善迹象。随着中国干邑进口限制的解除，中国免税渠道销售强劲复苏，春节期间马爹利终端销售增长显著；国际旅客流量持续增长，目前已较疫情前高出约10%；欧洲受益于美国游客，美洲受益于邮轮渠道的活跃增长。
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各品牌表现分化，即饮酒品类增长亮眼
从品牌层面看，战略国际品牌整体净销售额有机下滑4%，但剔除美国和中国市场后实现1%的增长。
尊美醇（Jameson）净销售额有机下滑3%（销量1140万箱（9L/箱计，以下同），增长2%），但剔除美国市场后实现高个位数增长，在印度、尼日利亚和中国均实现双位数增长。
绝对伏特加（Absolut）净销售额有机下滑2%（销量1220万箱，同比持平），剔除美国市场后实现低个位数增长，土耳其和印度实现双位数增长，巴西和加拿大增长良好。
马爹利（Martell）净销售额有机下滑12%（销量180万箱，下降5%），受中国市场大幅下滑拖累明显。但剔除中国市场后实现低个位数增长，南非市场实现三位数增长，尼日利亚实现双位数增长，亚洲旅游零售渠道表现强劲。
苏格兰威士忌组合表现稳健，百龄坛（Ballantine's）实现1%的净销售额有机增长（销量940万箱，增长4%），芝华士（Chivas Regal）表现基本持平，两者在土耳其和印度均实现强劲增长。
战略本土品牌净销售额有机下滑2%，印度威士忌（Blenders Pride和皇家之冠）增长势头良好。
特色品牌净销售额有机下滑8%，Bumbu实现广泛而强劲的增长，Código增长良好（尤其在亚洲和法国）。
即饮酒（RTD）品类实现12%的净销售额有机增长，在加拿大、澳大利亚和西欧市场均表现强劲。
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中国市场：挑战中孕育结构性机会
具体到中国市场，2026财年有机净销售额下滑19%，占集团净销售额的7%，约6.58亿欧元（约合人民币52亿元）。
保乐力加在报告中表示，中国市场仍面临充满挑战的宏观经济环境、持续疲软的消费者信心以及监管措施对需求的压制。高端及奢华烈酒品类承受较大压力，马爹利销售受到明显影响。
但值得注意的是，在整体下滑的背景下，部分结构性积极因素正在显现。以尊美醇为代表的高端品牌在休闲餐饮场景的兴起和中等收入群体对高端烈酒渗透率提升的推动下实现增长。白色烈酒品类在中国市场持续获得增长动力。
在渠道方面，随着2025年7月干邑反倾销调查正式结束，中国免税渠道的干邑销售已在2026财年第二季度恢复，马爹利在春节期间实现了强劲的终端销售增长。这为旅游零售渠道的持续复苏奠定了基础。
对于2027财年，保乐力加预计在充满差异化和不确定性的环境中实现全球有机净销售额基本稳定。美国和中国市场则预计受库存调整影响在一季度将出现下滑，但中国市场潜在趋势有望改善；世界其他地区（尤其是印度）预计继续保持积极势头。
同时，集团将维持广告与促销投入占净销售额约16%的水平，通过严格的成本控制和加速运营效率举措来捍卫有机营业利润率，同时持续投资数字化转型。而战略投资（含原酒陈年库存、资本支出等）预计约达7亿欧元，现金转换率预计继续维持在约90%。
从中期（2027-2029财年）来看，考虑到美国市场当前的疲软态势，集团预计有机净销售增长率将接近3%至6%区间的下端，并通过加速运营效率实现有机营业利润率扩张，目标在2029财年前将净债务与EBITDA之比降至3倍以下（截至2025年12月为3.8倍）。