什么信号？五粮液破天荒允许经销商在市场上收货，可转码

在当前名酒库存高企、价格倒挂的背景下，五粮液再出新招。有业内人士透露，“五粮液经销商可以选择不打款，而是去市场上收货，再转码销售，能算到2025年的合同任务量中。”这一政策在业内引发讨论。

01应对经销商打款意愿降低的权宜之计？

多地经销商已证实该消息属实。四川经销商李华清表示：“今年初，五粮液宣布旺季停货时，就在让经销商回收900元以下的第八代普五，可以算2025年的合同量，应该是为了清理社会库存，以及降低经销商的打款压力。”

该策略的推出正值白酒企业最看重的“开门红”之际。由于部分经销商资金紧张，早已释放出无打款计划的消息，如果五粮液继续采取高压政策，则可能会导致经销商流失、退出，从而加剧品牌的市场危机。

如成都一五粮液经销商透露，“我们从前年开始就没打款了，五粮液前期库存很大，价格倒挂严重，商家基本上卖一瓶亏一瓶，而且这种亏损还在持续放大。”

不过福建白酒经销商胡锦祥认为，“该政策本质上是库存腾挪，而不是新增需求。如果消费没有恢复，库存迟早还停留在经销商手里。虽然短期内可以止血，但五粮液的社会库存十分庞大，当前高端产品动销也存在难度，也许较难产生持续的效果。”

02五粮液二季度利润同比下滑7.85%，为11年来首次季度下滑

事实上，允许收货转码只是五粮液系列措施之一。自年初以来，五粮液陆续推出旺季停货、缩减合同计划量、加大渠道补贴和激励政策等措施来稳定价格。

但这些措施并未有效阻止价格下探。根据今日酒价数据，第八代普五的终端批发价上半年还能维持在920-950元之间，但6月后则直接下滑到900元以下。

在电商618大促期间，第八代普五的零售价甚至降到800元以下，该低价带来的压力也传导至传统批发渠道。如在8月中旬，第八代普五的批发价已降至860元，较上半年明显下滑。

此外李华清透露，近期在成都第八代普五的终端批发价已降至830元的低点。

“进货价是1019元/瓶，即使算上补贴，每卖一瓶仍亏一百多块，我们马上就要还不上贷款了，如果这样持续下去用不了多久经营便难以进行了。”山东五粮液经销商邹强无奈地表示。

五粮液近期发布的2025年半年报也可印证其市场压力。从库存来看，虽然五粮液上半年期末库存同比下滑46.68%，但主要受毛利较低的中低端产品库存减少影响，而以第八代普五为代表的高端白酒库存量同比上涨41.26%。

在此基础上，五粮液第二季度时隔11年首次出现季度利润负增长。从具体业绩来看，第二季度营收158.31亿元，同比上涨0.1%，归母净利润46.32亿元，同比下滑7.85%；上半年共实现营收527.71亿元，同比微增4.19%，归母净利润194.92亿元，同比微增2.28%。

五粮液面临的困境折射出高端白酒市场的结构性调整。市场上高端产品价格持续下探，库存压力仍然存在，而消费端的复苏速度有限，尤其是年轻群体尚未形成稳定的购买习惯。在这样的环境下，五粮液的短期经营压力依然承压。

*受访者为化名